平煤股份(601666)公司简评报告：高煤价驱动业绩高增 高盈利能力有望持续

　　事件：公司发布2022 年年度业绩报告，2022 年实现营业收入360.44 亿元，同比增长21.37%;归属上市公司股东净利润57.25 亿元，同比增长95.90%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为57.45 亿元，同比增速96.79%，实现基本每股收益为2.47 元，经营性净现金流为109.20 亿元，同比增长29.43%。

　　煤炭板块商品煤价格同比提升驱动业绩高速增长。煤炭板块2022 年实现营业收入350.52 亿元，同比增长22.73%，总营收占比达到97.25%，实现毛利率34.90%，同比增加6.77 个百分点。产销量方面，实现原煤产量3030 万吨(+5.02%);销量方面，2022 年公司商品煤销售合计3092.29 万吨(+0.89%)，其中动力煤实现销售1292.37 万吨(-8.45%)，焦煤销售量1196.07 万吨(-0.24%)。销售单价方面，商品煤综合售价为1118.07 元/吨(+22.06%)，动力煤和精煤单价分别达到559.44 元/吨(+2.05%)和2171.70 元/吨(+36.03%)。成本方面，自产商品煤成本723.65元/吨(+10.48%)，同比增加68.64 元/吨。毛利方面，商品煤实现吨煤毛利394.42 元/吨，同比增长133.44 元/吨，毛利率为35.28%(+6.79pct)。

　　受益稀缺主焦煤资源价格保持中高位。炼焦煤国内持续存在产能缺口，澳洲、蒙古国炼焦煤价格保持较高水平，短期进口难以大幅改善国内炼焦煤行业的供需紧平衡局面，我们预计随着下游地产基建的边际改善，煤焦钢产业链条将迎来强势复苏，炼焦煤价格有望迎来阶段性的反弹，预计炼焦煤价格全年保持中高位水平，公司作为优质炼焦煤区域龙头，将持续受益炼焦煤资源紧缺的现状，有望继续保持高盈利水平。

　　解决同业竞争问题，控股股东资产有望注入。根据公司2022 年10 月18日公告，控股股东平煤神马集团就其与平煤股份存在同业竞争问题出具承诺函，承诺将在建的夏店矿(150 万吨/年)及梁北二井(120 万吨/年)投产后36 月内注入上市公司，同时将平顶山市瑞平煤电有限公司的全部股权或在产的张村矿(150 万吨/年)、庇山矿(85 万吨/年)相关资产在符合监管要求的36 个月内转让给上市公司或其子公司。

　　盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为62.1/71.5/84.1 亿元，当前股价对应PE 为3.9/3.3/2.8 倍。考虑到公司作为区域炼焦煤龙头，有望继续保持高盈利能力，继续给予公司买入评级。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期，煤价大幅下降等。